读懂口罩产业链
刘雨辰 2020-03-19 来源:每日财报
口罩是本次黑天鹅事件中的一个罕见的投资机会,有技术门槛但是不高,但时下涨上了天

此前没人可以预料到,随着新冠疫情在全球蔓延趋势的发展,口罩摇身一变成了战略物资。虽然在政府和全体国民的努力下国内新冠疫情已经相对稳定,但是中国之外的韩国、日本、意大利以及伊朗等国的疫情都开始爆发,口罩短缺现在已经是全球问题。

历史上口罩在传染病中发挥了重要的作用,20世纪初,在我国东北地区发生的鼠疫疫情中,伍连德博士建议使用口罩进行防护,对抗击疫情起到了很好的效果。1918年的西班牙流感大流行中,民众被强制要求佩戴口罩,口罩愈发在临床中与传染病防治中发挥重要作用。

单纯从商品而言,口罩是本次黑天鹅事件中的一个罕见的投资机会,有技术门槛但是不高,而且几乎所有爆发疫情国家的每个人都需要,在相当一段时间内都会供不应求,利润比平时要丰厚。但大多数人对于产业链的构成和生态并不了解,今天就给大家做一个普及和介绍。

中国是一个口罩产业大国,生产了全球约50%的口罩。在疫情发生之前,中国口罩最高日产为2000多万只。数据显示,2015-2019年中国大陆地区口罩产业产值增长率在10%以上。2019年,中国大陆地区口罩产量超过50亿只,产值高达102.35亿元。疫情发生之后,中国最先扩大产能,目前口罩生产量已经占到了全球的80%。

读懂口罩产业链

从用途和构成来分类,口罩主要分为医用口罩、普通纱布口罩、工业防尘口罩、日用防护口罩,2019年四类产品的产能占比分别为54%、18%、16%、12%,我们今天介绍的就是医用口罩,也是目前产能占比最大的一类。

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医用口罩的产业链

口罩产业链一般包括上游原材料生产、中游口罩生产制造、下游口罩销售三个环节,目前的主要关注点就在上、中游,进一步明确的说就是上游原材料的生产。国内医用口罩作为医疗器械管理,医用口罩产品一般由三层无纺布制成,其中外层为纺粘无纺布,做防水处理,采用防飞沫设计,阻隔体液、血液等液体;中层为熔喷无纺布,采用经过驻极处理的聚丙烯熔喷无纺布,为过滤核心;内层主要使用ES无纺布,起到吸湿作用。

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上游原材料主要包括聚丙烯纤维、无纺布、鼻梁条、耳挂松紧带等,其中无纺布是口罩生产的主要使用产品,而高熔指聚丙烯纤维是生产无纺布的核心原料,聚丙烯->熔喷料->熔喷无纺布。

聚丙烯是喷熔料的上游原材料,口罩的原料全部都是采用聚丙烯(简称PP),中间产品为聚丙烯纤维。仅就聚丙烯而言,其应用非常广泛,用于生产聚丙烯编织袋、打包袋、注塑制品等用于生产电器、电讯、灯饰、照明设备及电视机的阻燃零部件,聚丙烯纤维只占到PP下游消费的10%左右。聚丙烯纤维的应用同样非常广泛,其中无纺布占比70%左右,而无纺布主要用于包材和卫材,卫材的对应原料就是高熔纤维。在医疗卫生方面,聚丙烯无纺布专用料生产的无纺布可用于一次性手术衣、被单、口罩、盖布、液体吸收垫等。口罩对聚丙烯的消费占比较小,按照之前的数据1吨高熔指聚丙烯纤维料可生产近25万个聚丙烯医用防护口罩,即使全部口罩用聚丙烯生产,也仅有年2万吨左右体量,仅占高熔纤维料供应的3%不到。也就是说不用担心口罩的生产卡在聚丙烯的产量上,目前国内聚丙烯是整体过剩的,各中大型中石化公司均有生产。

熔喷料是利用聚丙烯生产的,道恩股份日产230吨,全国占比超过50%,绝对垄断地位,是国家规范和技术标准的制定者,而且有技术门槛,想要建立生产线昂贵耗时,所以想要扩产非常困难,这也是卡住产业链产能的主要一环。熔喷无纺布和熔喷料的情况差不多,有一定技术门槛,建立生产线昂贵耗时,目前国内的泰达股份和再生科技日产10吨左右,山东俊富日产8万吨左右。

湖北省是我国口罩生产用无纺布的主要产区,湖北省仙桃市下辖的彭场镇号称“无纺布之都”,无纺布产量占全国总产量的60%,占据全球市场份额的四分之一。受疫情影响,湖北省企业开工困难,仙桃市无纺布生产企业较多生产线因工人不到岗而处于停工状态,对于国内高熔指熔喷无纺布产品供应造成较大压力。虽然国家已经发动一些源头企业全线投产,但当前情况并不乐观,供需矛盾仍十分突出,全世界紧缺,而且产能已排至4月份。

医用口罩产业链中游为医用耗材生产企业,将无纺布生产成医用口罩。医用口罩生产企业自动化程度较高,但生产过程对无菌要求较高,生产资质需要获得医疗器械注册证,目前具备医疗器械注册证的生产企业在全部口罩生产企业中占比较低。根据国家药监局数据,国内医用口罩注册证数量约560个,具备医用口罩注册证的生产企业不足400家。

2015-2019年中国大陆地区口罩产业高速发展,产值增长率维持在10%以上。

2019年中国大陆地区口罩产量超过50亿只,产值达到102.35亿元。其中,可用于病毒防护的医用口罩占比高达54%。从产能分布来看,国内医用口罩生产制造企业主要分布在长三角地区,企业总量占比达到40%,其中,江苏和河南的企业数量最多,分别有24家和21家。最快的口罩生产速度120-200只/秒,但一个解析消毒的标准流程却需要7天到半个月。因为医用口罩采用环氧乙烷灭菌,灭菌后口罩上会有环氧乙烷残留,不但刺激呼吸道,还有致癌物。所以必须通过解析方式,使残留的环氧乙烷释放,达到安全含量标准,经检测合格后才能出厂上市。

口罩产业链的下游主要是销售流通,面对终端消费者。流通企业除了比较传统的药店、医院和零售批发商外,还有发展比较迅猛的电子商务,包括京东、拼多多、淘宝和唯品会等,一般来说在流通领域不会出现什么问题。

通过以上的分析可以很清晰的看到影响国内医用口罩产能的主要还在无纺布生产这一环,只要上游原材料的供应得到保证,那么中游制造不会卡壳。除了传统的口罩生产商,一些其他企业也陆续组建生产线,其中上汽通用五菱联合供应商通过改建生产线的方式转产口罩,共设置14条口罩生产线,其中4条为N95口罩生产线、10条为一般医用防护口罩生产线,格力电器也在近期加入这一阵营,中国制造的力量不容置疑。

像口罩这样立于风口之上的行业自然会在二级市场得到反馈,开年之后口罩概念翻来覆去被炒了好几遍,股价已经涨到天上了,在此需要提醒广大投资者保持理性。

因为目前的高需求是疫情催生的短期效应,很难长时间持续,由此带来的股价上涨主要是炒作情绪带来的泡沫。举例来说,如果一个企业的估值PE=20,那么即便2020年的利润翻一倍,疫情过后回到2019年的盈利水平,那么从估值的角度来说其股价的理论涨幅也只有5%,除非公司的业绩可以持续保持高增长,但显然不现实,因此参与投机的需要谨防个股的突然回落。

附口罩相关概念股:

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